前言：本文属于投融界专家分享系列文章，旨在向中小企业介绍创业和融资相关专业知识和方法，助力中小企业顺利融资、快速发展。上一篇文章介绍了初创企业的融资策略与技巧，本文将讨论初创企业的估值问题——初创企业估值的影响因素、相关知识与技巧，助力创业者顺利融资。

对企业估值，是初创企业引进风险投资时绕不开的关口。在投融界平台上，创业者在融资过程中，这两个问题是问得最多的：一是“我的公司值多少钱？”二是“资金方是怎样对我的公司进行估值的？”对于创业者来说，估值多少，才会让资金方接受，同时自己又不会吃亏？就初创企业而言，答案其实跟现金流贴现（DCF）模型或者其他估值理论之类，并没有多大关系。资金方对初创企业的估值，是基于其对企业的投资和希望从中得到多少回报。

投融界一直致力于创业融资方面探索与研究。初创企业的估值谈判极富挑战性，其过程与方法也隐藏着一些不为常人所知的知识与技巧，本文将为创业者们一一揭晓。

影响初创企业估值的5个因素

创业者需要明确一点，初创企业估值的结果并不是企业的价值，而是资金方认为你的企业值多少钱。初创企业估值会受到众多因素影响，投融界研究发现，以下5个方面因素对估值的影响较大。

1.供求关系

从创业者的角度来说，创新性强、市场空白大、切实解决用户痛点的创业企业，在物以稀为贵的市场中，议价能力相对也会高出很多。从资金方的角度来说，好项目难找，其未来投资收益也将更加可观，那么，抓住机会就变得非常关键。一些初创企业因众多资金方的关注而身价大涨，估值必然会水涨船高。所以，创业者在融资时，需要尽量多找一些资金方，为企业发展寻找更多的选择，在交易中营造卖方市场。

2.行业发展

初创企业一般不涉及现金流，但行业发展状况同样具有参考价值。比如说，技术含量较高的企业很容易拿到较高的估值，在目前互联网+的风口下，互联网企业一般估值也更高。不同资金方对市场状况，各自有独特见解，它可能是理性的，也可能不理性，主观性很强。此前的电子商务、O2O等都曾引发资金方的狂热追捧，并带动相关企业估值上涨。创业者不妨搜集所在行业近一段时间的融资、收购、并购消息，在与资金方洽谈之前，花时间研究一下这些数据很有必要。

3.企业产品

初创企业自身的发展状况也是决定估值的重要因素。成型的产品、充分的运营数据、已产生的收入甚至企业利润，都会让资金方眼前一亮。创业公司如果能在估值之前，把企业产品上线运营一段时间，拿出优质的产品、良好的运营结果和一定的用户数据，在企业估值的谈判中，说服力就会强很多。

4.交易细则

融资交易细则也会影响初创企业估值，比如企业的股权架构是否合理，股权出让比例如何，资金方是否有权参与优先股、是否有优先清算权，律师费用是否自费等等。如果企业在这些细则上都寸步不让，估值自然不容乐观。创业者对于其中度的把握很重要。

5.创业团队

创投圈流行这样的观点：一流的创业团队可以把二流的项目做得优秀，二流的创业团队则会把一流的项目搞砸。资金方对人的看重可见一斑。优秀创业团队能让资金方相信，企业即便现在略有不足，但未来极具发展潜力，能给资金方带来10倍甚至更高的收益回报。

了解估值知识，掌握估值技巧

创业者一般很清楚自己企业的营收、利润、用户数据等等，却很少会知道自己的企业在资本市场里的价值。估值是资金方对企业在特定阶段的价值判断，也是创业者与资金方共同协商的结果。仁者见仁，智者见智，没有所谓真正的公允值，重要的是，双方能够理解估值的合理性，达成交易共识。

了解估值相关知识，掌握一定的估值技巧，对创业者来说非常重要。一方面它有助于创业者拿到一个满意的估值，另一方面，创业者可以对一系列投资条款全盘考虑，尽快地找到合适的资金方，避免因估值分歧而错失融资机会。

1.资金方的估值思维

资金方投资初创企业，同买东西一个道理：消费者在对产品的质量和功能满意之后，还要考虑产品的价格。所以资金方不仅关注初创企业本身，同样也关注估值。在资金方眼里，企业的价格不是简单的“权益加总”或者已投入的“沉没成本”，企业的未来盈利能力和成长空间，才是最重要的。

回报要求是资金方估值的最基本前提。以反推的方式，用投资回报倍数估值比较常用，比如VC对早期投资项目的回报要求是10倍。资金方需要在成功投资的企业赚10倍或者更多，来弥补其他失败投资的损失。

资金方对企业的估值主要依据投资后所拥有的股权比例，在投资时，他们已经考虑到退出了。他们会考虑初创企业以100万美元、500万美元或者1亿美元出售时，他们分别会获得多少回报，所以创业者不用信誓旦旦地告诉资金方他能赚得多少钱。因为资金方考虑的是，企业会进行后续融资，其股份也会随之被稀释。同时他们也会考虑企业管理团队的股权比例。

2.融资谈判的奥秘

在融资谈判时，资金方有更多经验，常处于压倒性的优势地位，而经验较少的创业者则可能会非常被动。这种不平等常导致的结果是，创业者往往只关注估值问题，而资金方却会对一系列融资条款综合考虑。

比如说投资前估值，在融资中最重要也最受关注，它决定了资金方投资后股权比例分配。期权池的大小对估值的影响也很大，资金方在投资之前，会要求创业者把期权预留出来，这样，投资之后，资金方的股份就不会被预留的期权稀释。

所以，创业者应该搞清楚投资条款的方方面面内容：与估值直接相关的，比如投资前估值、期权池等；会影响估值的条款，比如参与清算权、股利等；影响对企业控制的条款，比如保护条款等。创业者应该对企业未来进行通盘考虑。因此，初创企业如果与资金方达成长期合作，即使在估值上让步，其损失也可以是微乎其微的。因为资金方的资金、管理及其他增值服务能帮助初创企业更好地成长。特别是对长期合作来说，投资协议上的关于企业经营管理方面的条款，可能会对企业更为重要，对初创企业的未来价值影响更为重大。

3.估值的方法

企业估值看似纷繁复杂，有时这些方法可以非常简单。在估值方法上，初创企业与发展期及成熟期企业差别较大。初创企业一般不直接与股票市场挂钩，可能没有收入，甚至没有利润，所以不常使用“P/E倍数法”。即便使用这个方法，也会把这个公式里的“投资后下一年利润”替换成“上一个年度公司利润”。

一般来说，初创企业估值没有非常合适的指标，资金方对一家初创企业的估值会参考以下三点：一是行业内最近完成融资交易的企业的营业额、现金流、净收入等；二是行业内完成并购、收购的企业营业额、现金流、净收入等；三是对初创企业未来现金流的折现分析。

初创企业可以通过以下方法提高估值。首先是组合一个优秀管理团队，比如企业的CEO、COO、CTO等曾受资金方成功投资，管理团队的不可替代性高及股权激励机制完善等，都有助于企业获得较高估值。其次，多吸引几家资金方的兴趣，资本市场也有供求规律。再次，拥有实际的用户，这不仅能证明初创企业商业模式的可行性，更能坚定资金方的投资信心——这次投资能获得很大的收益回报。

投融界是专业融资服务交易平台，我们通过对平台资金方与创业者的投融资交易研究发现，协商与理解是双方达成合作的基础。时间不等人，市场不等人。资金方和创业者不应该因为估值分歧而错过投资和被投资的机会。投资方和融资方都应该尽快找到合适自己的合作伙伴。

注：

陈宇飞，杭州投融界互联网金融服务有限公司总裁兼资深投融专家。投融界是专业的融资服务交易平台，通过“线上+线下”、“标准化+个性化”的服务体系，为客户提供针对性的投融资信息对接和项目撮配服务，成功对接融资千余亿元。创业者除了可以在投融界平台获得真实投资人、投资机构对项目的投资、反馈以外，还可以享有包括法律、财务、商业计划书、路演、品牌规划、媒体报道等一系列专业融资服务。